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焦煤交易手册摘要
一、品种定位
焦煤是炼焦配煤中的核心煤种，具有强粘结性和结焦性，是焦炭生产不可或缺的基础原料。手册强调：
- 焦煤在焦炭配煤中的比例通常存在下限要求。
- 常见配比大约在 30%-50%。
- 每生产 1 吨焦炭，大约消耗 0.4 吨焦煤。
分析含义：
- 焦煤不能脱离焦炭与钢铁单独分析。
- 焦煤本质上是“煤-焦-钢”产业链中的链条型品种。
二、生产格局
手册中的核心结论：
- 我国是炼焦煤和焦煤的重要生产国和消费国。
- 炼焦精煤生产主要集中在山西、河北、山东等地。
- 焦煤资源和产量分布不均，华北为核心主产区，山西最关键。
- 云南、河南、黑龙江、贵州、安徽、四川等地也有重要补充。
分析含义：
- 做供给分析时，山西应视为第一观察区域。
- 产量变化不能只看全国总量，要看主产区是否受扰动。
- 要区分炼焦煤总量与焦煤煤种结构，不同省份煤种差异很大。
三、消费格局
手册中的核心结论：
- 焦炭产量长期增长，焦煤需求随焦炭产量扩张而增加。
- 钢铁行业扩张直接带动焦炭与焦煤需求增长。
- 华北及周边是焦煤和焦炭的主要消费区域。
- 焦炭产量前十省份占全国比重很高，消费具有明显区域集中度。
分析含义：
- 焦煤需求本质上由钢铁和焦化行业决定。
- 需求链条应按“钢铁 -> 焦炭 -> 焦煤”理解。
- 判断需求时，不应只看煤，而应重点跟踪钢厂、焦企、铁水和焦炭价格。
四、流通格局
手册中的核心结论：
- 我国焦煤流通整体呈“北煤南运、西煤东运”。
- 生产与消费地错位明显，长距离运输特征突出。
- 铁路是煤炭运输的主要方式。
- 典型模式是铁路运输为主、公路运输为辅、铁路水运结合。
- 河北、山东、辽宁等钢铁大省是主要调入省份。
分析含义：
- 焦煤供需分析必须加入运输和流通约束。
- 供应偏紧不一定是矿上减产，也可能是铁路、港口、发运问题。
- 流通偏紧时，主消费区现货会强于产地逻辑。
五、影响价格的主要因素
1. 宏观经济形势
手册强调，宏观周期是判断焦煤趋势的关键因素。
逻辑：
- 宏观向上 -> 终端需求走强 -> 钢铁和焦炭需求走强 -> 焦煤上涨
- 宏观向下 -> 终端需求转弱 -> 钢铁和焦炭需求转弱 -> 焦煤承压
2. 产业政策
手册指出，产业政策会直接影响煤炭生产成本和供给。
逻辑：
- 资源性、政策性成本上升，会推动焦煤成本上移。
- 成本上移最终会向下游传导，影响价格中枢。
3. 资源整合与安全检查
手册特别提到山西煤矿整合、关停小煤矿、矿难后的资源整合推进。
逻辑：
- 短期：关停整合减少供给，强化供需偏紧，支撑价格。
- 长期：提高集中度、提高质量和可持续性。
4. 进出口与进口替代
手册指出：
- 2004 年后出口逐步萎缩。
- 进口逐步增加，尤其在国内需求扩张和资源偏紧时。
- 中国由出口国逐步转向净进口依赖。
分析含义：
- 进口煤不再只是补充，而是平衡国内供需的重要边际变量。
- 蒙煤、澳煤应作为独立供给线分析，不能混写。
六、风险管理制度
1. 保证金制度
手册给出的核心规则：
- 基础最低交易保证金为合约价值的 5%。
- 交割月前一个月第十个交易日起，提高到 10%。
- 交割月份第一个交易日起，提高到 20%。
- 持仓量较大时，保证金可能由 5% 提高到 7%。
分析含义：
- 临近交割月时，保证金抬升会影响资金使用效率。
- 盘面波动有时不只是基本面，也与资金被动减仓和移仓有关。
2. 限仓制度
手册指出：
- 一般月份限仓较宽。
- 临近交割和进入交割月后限仓显著收紧。
- 套保持仓实行审批制，不受同样限制。
分析含义：
- 交割月前后，持仓结构变化可能强化盘面波动。
- 近月异常波动时，要检查是否有制度性因素参与。
七、交割制度
1. 交割方式
两种交割方式：
- 期货转现货
- 集中交割
2. 仓单与交割库
手册指出：
- 焦煤指定交割仓库包括基准库和非基准库。
- 包括仓库仓单和厂库仓单两类。
- 仓单注册、交收、注销均有明确流程。
分析含义：
- 市场可交割资源与普通现货资源不是完全等价的。
- 仓单、厂库和质量门槛会影响近月定价与基差收敛逻辑。
3. 交割费用
手册列出：
- 交割手续费：1 元/吨
- 仓储费：1 元/吨·天
- 检验费另计
- 出入库费用实行最高限价
分析含义：
- 临近交割月时，持有与交割成本会影响仓单价值和盘面定价。
八、合约核心条款
根据手册所列版本：
- 交易代码：
JM - 交易单位：60 吨/手
- 报价单位：元/吨
- 最小变动价位：1 元/吨
- 涨跌停板：上一交易日结算价的 4%
- 合约月份：1-12 月
- 最后交易日：合约月份第 10 个交易日
- 最后交割日：最后交易日后第 3 个交易日
- 交割方式：实物交割
- 最低交易保证金：合约价值的 5%
分析含义：
- 近月分析必须考虑交割月制度约束。
- 实物交割属性决定了盘面不能长期脱离现货和质量逻辑。
九、交割质量标准
手册给出的核心质量框架包括：
- 灰分区间
- 硫分区间
- 挥发分区间
- 粘结指数要求
- 胶质层最大厚度要求
CSR > 50- 镜质体随机反射率标准差
S <= 0.13 - 水分
Mt <= 8.0%，超限扣重
分析含义：
- 期货可交割品是经过洗选、满足交割质量标准的焦煤精煤，不是泛指所有焦煤现货。
- 现货分析要尽量区分：
- 普通市场煤
- 高品质主焦煤
- 更接近可交割标准的精煤资源
- 基差异常时，可能不只是供需问题，也可能是质量和可交割性的问题。
十、对日报和 skill 的直接启发
这些知识在实际分析中应转化为固定动作：
- 先看盘面结构，不凭印象描述走势。
- 现货必须拆成：蒙煤、澳煤、国内主焦煤三条线。
- 基差必须逐条线计算和解释。
- 供给必须区分：矿山、洗煤、运输、进口。
- 需求必须区分：焦化利润与钢厂需求。
- 临近交割月时，必须检查保证金、限仓和交割逻辑是否在影响盘面。
- 讨论现货与交割时，必须意识到“可交割品”和“普通现货”并不完全等价。