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| 锌期货研究框架 | practice | 2026-08-07 |
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medium | true |
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页面定位
锌期货的研究顺序、数据源与数据口径，以及已知的质量风险。以周度（百川盈孚周报）与规则类（上期所手册）材料为基础，供收盘后研究与日报参考。
一、研究流程（建议顺序）
- 盘面：沪锌主力（2026 年 8 月为 2609）、伦锌场外/结算价，周环比与周均值；进口盈亏与内外比价。
- 库存：LME、上期所、七地现货、工厂库存四层分别看变化方向（不可相加）。
- 矿端/加工费：国产 TC（到厂，元/金属吨）、进口 TC（美元/干吨）、港口自提 TC、港口库存、冶炼厂原料库存天数——TC 为负 = 矿紧。
- 冶炼：开工率、周度产量、检修/复产/投产动态、冶炼利润（含/不含副产品）。
- 需求：镀锌板/管/带钢、锌合金、氧化锌开工率；现货升贴水与成交结构（畏高/刚需）。
- 结论：供应边际变化 vs 淡季需求，判断高位震荡/回调风险，给出下周区间与跟踪点。
二、数据口径笔记
- 加工费（TC）：到厂/自提口径；国产元/金属吨、进口美元/干吨；负值表示矿端紧缺、冶炼厂向矿方付费；主流区间与均值、高品质矿区间需分别记录。
- 表观消费量 = 国内产量 + 进口量 − 出口量（百川口径，周报内可复算）。
- 0#锌现货"指导价"：百川盈孚测算值，非交易所或现货报价机构直接报价。
- 库存分层：交易所（LME/上期所）、七地现货社会库存、工厂库存，统计对象不同，直接相加会重复或漏计。
- 冶炼利润口径：完全成本含燃料、辅料、电费、人工、管理折旧；"含副产品利润"计入副产品销售收益（2026 年第 30 周全国平均完全成本 5,441 元/吨、冶炼利润 -4,168、含副产品 -815 元/吨）。
- 周度对比基准：周报以"上周四/上周同期"为基准；周均值为五日平均。
- 进出口数据滞后：海关月数据滞后约 1.5-2 个月（2026 年 8 月可见 6 月数据）；LZSG（精炼锌）、ILZSG（平衡表）月/年频。
- 合约与交割参数以上期所现行公告为准（见 锌期货合约交割与风险控制）。
三、已知质量风险（百川周报 2026 年第 31 周内部冲突）
| # | 冲突 |
|---|---|
| R1 | 0#锌现货周均价两处不一致：综述 25,157.5 vs 价格表 25,088 元/吨 |
| R2 | 0#锌指导价表头单位误标"美元/吨"（实为元/吨） |
| R3 | LME 库存表标题"2025 年第 31 伦锌"漏字，年份应为 2026 |
| R4 | 5 月精炼锌产量：月度表 621,050 vs 表观消费表 619,050 吨 |
| R5 | 出口国别占比缺失越南占比（"占比分别为和 38.03%"） |
| R6 | 6 月进口环比方向矛盾：综述"+9.22%" vs 进口盈亏段"−9.22%" |
| R7 | TC 表"更新时间"列混入下期日期（8/7），属版式噪声 |
| R8 | 锌合金统计区间 8.1-8.7 与主区间 7.31-8.6 错位 |
| R9 | 预测段"8 月环比增量调整为小千量级"疑为笔误 |
| R10 | 镀锌板/锌合金/氧化锌周产量标注"预估/预测"，非实绩 |
使用规则：冲突数字以原文并存、不替作者取舍；图表（走势图、占比图）为图片，数值未逐图核验。
四、2026 年 8 月跟踪清单
- 出口交仓窗口是否延续（广东注销仓单、可交割品牌外流）→ 交易所库存去化持续性。
- 国产 TC 是否再探新低（矿端扰动：内蒙古/河南/云南/西藏矿山）→ 冶炼减产预期。
- 8 月检修复产对冲（云南、广西、四川、辽宁、河南增量 vs 内蒙古、甘肃、新疆、陕西检修）→ 月度产量环比。
- 下游"金九"启动信号：镀锌板开工能否脱离 60% 附近低位；氧化锌（轮胎）与锌合金订单。
- 宏观：美国非农验证 ADP 降温信号；美伊霍尔木兹海峡谈判对风险溢价的影响。
五、证据边界
本框架数据主要来自百川盈孚周报（商业机构测算口径）与上期所 2019 版手册（历史规则）；LME/上期所库存、海关进出口、LZSG/ILZSG 数据可作独立复核。周报为单期快照，趋势结论需多期累积后再强化。
相关页面
- 锌期货产业链与供需框架
- 锌期货合约交割与风险控制
- 期货基本分析逻辑
- 焦煤收盘后日报工作流（同模式周度/日报工作流）