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| 氧化铝期货研究框架 | 氧化铝期货操作手册：产业链、合约与交割规则摘编 | 2026-08-02 | 2026-08-02 | practice |
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medium | true |
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2026-08-02 |
氧化铝期货研究框架
页面定位
本页是氧化铝期货的日常研究流程（practice），负责收盘后"盘面 → 现货基差 → 电解铝需求 → 供给成本 → 交割"的检查顺序与判断要点。它不负责产业链知识本身（见氧化铝行业产业链与供需框架）、不负责合约规则（见氧化铝期货合约交割与风险控制）。框架中的合约与风控参数来自上期所 2023 版手册，属历史版本，实际执行以交易所最新公告为准。
收盘后复盘顺序
- 确认 AO 主力合约收盘价、昨结算、涨跌幅、日内高低点、成交量和持仓量。
- 判断收盘处于日内高位、中位还是低位，并区分趋势、冲高回落、探底回升和区间震荡。
- 对照氧化铝现货、基差、月差、仓单和库存，判断盘面是否得到现货验证。
- 检查电解铝产量、利润、运行产能和减产复产，确认需求方向。
- 检查氧化铝产量、开工、检修、复产、铝土矿、烧碱、能源和运输，确认供给方向。
- 临近交割月时复核保证金、限仓、自然人持仓、仓单有效期、品牌和可交割资源。
供给侧
矿石与原料
跟踪国内铝土矿、进口矿、港口库存、海运和矿石价格。铝土矿质量和铝硅比会影响拜耳法成本与产能利用；矿石供应中断可能先影响局部企业，再通过采购和库存传导到现货。
氧化铝生产
跟踪产能、产量、开工率、检修、复产、减产、环保和赤泥处理。名义产能扩张不等于有效供给，实际供给还受到矿石、烧碱、能源、设备和现金流约束。
物流与库存
区分厂内库存、社会库存、港口库存、交割仓库库存和标准仓单。库存下降可能来自真实消费增加，也可能来自跨地区转移或贸易商采购；必须与产量、到货、现货升贴水和电解铝端采购交叉验证。
需求侧
氧化铝需求的核心变量是电解铝。重点跟踪电解铝运行产能、产量、铝价、利润、库存、限电、环保以及减产复产。电解铝利润弱时，氧化铝需求可能受到压制；但若氧化铝供应同步收缩，现货价格仍可能偏强。
需求结论应明确属于：
- 主动补库：终端和电解铝利润支持采购；
- 被动采购：资源偏紧，采购方缺乏议价空间；
- 去库压价：电解铝端减产或库存高，采购意愿弱；
- 需求天花板：铝价或利润不足以支持继续增产。
成本、进口与基差
氧化铝成本可用下列框架拆分：
氧化铝成本
= 铝土矿成本 + 烧碱成本 + 能源成本
+ 运输 + 环保/赤泥处理 + 制造费用
基差定义为：
基差 = 现货价格 - AO 期货价格
解释基差时必须固定现货地区、牌号、含税状态、交割月份和日期。基差走强可能来自现货偏紧、运输受阻或交割资源溢价；基差收敛可能来自期货补涨、现货转弱或交割月临近。进口盈亏和海外价格可以帮助判断沿海边际供给，但不能替代国内质量和物流分析。
交割月检查
- AO 合约当前保证金与涨跌停板；
- 交割月限仓和投机持仓整倍数要求；
- 自然人持仓清零时点；
- 标准仓单数量、有效期和仓单注销；
- 注册品牌、认可企业和 AO-1/AO-2 质量；
- 仓库/厂库位置、升贴水、日发货量和运输成本；
- 未平仓量与可交割资源的比例。
铝系联动检查
演示文稿将铝系研究拆成铝土矿、氧化铝、电解铝和 ADC12 四段。收盘后除 AO 盘面、现货、基差、库存和仓单外，还应检查：
- 矿端：几内亚/澳大利亚/印尼政策、雨季、到港、海运、汇率和国内矿供应；
- AO：铝土矿、烧碱、能源成本，运行产能、焙烧检修、库存和现金成本；
- AL：运行产能是否接近政策上限，电力/水电、产量、铝锭库存、进口窗口和终端订单；
- ADC12：废铝回收与进口、汽车压铸开工、ADC12-A00 价差和交割品流动性。
“多 AL、空 AO”等跨品种观点只能在电解铝库存/利润与氧化铝库存/产能的相对变化得到验证时使用。PPT 中 2025 年价格区间、利润和策略判断均属于历史研判，不作为当前信号。
结论模板
盘面：AO 主力涨跌、收盘位置、日内结构、成交与持仓变化。
现货：主流地区价格、基差、库存和仓单是否验证盘面。
供给：矿石、产能、开工、检修、能源和运输的边际变化。
需求：电解铝产量、利润、库存及减产复产方向。
成本/进口：铝土矿、烧碱、能源、海外价格、海运和汇率。
风险：交割月规则、保证金、限仓、仓单和政策变化。
次日观察：列出 3—5 个可验证变量，缺失数据标记待补，不编造。